华泰证券研报称，2025年以来风电池块景气度合手续进步，阐发产业链调研，判断2025年一季度风机及零部件排产有望高增，部分零部件加价或落地，主要系2024年招标高增与新动力入市前抢装。市集担忧新动力入市或影响风电装机可合手续性，华泰证券以为风电发电弧线与电力需求弧线较适配，市集化往复电价受影响较小，业主有望在新动力征战中进步风电的比例，重复2025年要点海风模式不时开工，后续真切海或孝敬需求增量，看好国内装机合手续增长，产业链盈利合手续建树。

　　华泰 | 风电：一季度排产高增，盈利拐点进取

　　中枢不雅点

　　25年以来风电池块景气度合手续进步，阐发产业链调研，咱们判断25Q1风机及零部件排产有望高增，部分零部件加价或落地，主要系24年招标高增与新动力入市前抢装。市集担忧新动力入市或影响风电装机可合手续性，咱们以为风电发电弧线与电力需求弧线较适配，市集化往复电价受影响较小，业主有望在新动力征战中进步风电的比例，重复25年要点海风模式不时开工，后续真切海或孝敬需求增量，咱们看好国内装机合手续增长，产业链盈利合手续建树。

　　Q1淡季不淡，零部件排产隆盛

　　24年国内风机招标高景气，阐发风电头条统计，24年国内风机开标228GW，同比+137%，支合手25年装机高增。2月9日，国度发改委与国度动力局发布对于《深化新动力上网电价市集化修订促进新动力高质料发展的告知》，明确2025年6月1日为分别新老项指标时辰节点，研讨到新模式上网电价全面市集化，或驱动25H1抢装。风电产业链25Q1淡季不淡，阐发央视《经济半小时》，洛轴疏导示意往年1-2月份为淡季，但本年订单已填塞，纠合产业链调研，咱们判断25Q1风机、轴承、叶片等门径排产及出货有望高增，部分零部件加价或落地，驱动产业链盈利才能进步。

　　新动力入市影响有限，风电需求可合手续性强

　　市集担忧新动力上网电价全面市集化或影响卑劣电站收益率，25H1抢装后需求或下落。咱们以为风电发电弧线与电力需求弧线较适配，阐发兰木达电力现货，以2024年5月安徽省负荷弧线为例，风电弧线与典型复合弧线拟合度较高，对电网冲击较小。与光伏比较，风电现货价钱亦具备显着优势。阐发兰木达电力现货，24年山西/山东/甘肃/蒙西风电均价分别为0.21/0.17/0.12/0.35元/度，较光伏均价高27%/58%/51%/6%，风电现货价同比下落幅度亦低于光伏。业主对风电征战的积极性进步，阐发智汇光伏统计，24年天下各省完成表象模式竞配268GW，其中风电占比53%，较22-23年显耀进步（22年28%，23年48%）。研讨到风电竞配跨越于招标，24年竞配有望支合手26年装机高景气。

　　海风模式不时开工，真切海或孝敬需求增量

　　25年以来要点海风模式不时开工，阐发龙船风电网统计，帆石一、青洲五、江苏大丰等模式已不时动手建设，有望支合手25年海风装机高景气。纠合上海、广西、江苏等省市不时公布真切海讨论，首批示范性模式或幽静落地，掀开海优势电成漫空间。欧洲海风需求隆盛，阐发Wind Europe掂量，2030年新增装机约15GW，对应25-30年CAGR为37%，国内风机、零部件企业有望完结订单起量。

　　关心产业链盈利改善，不时推选

　　25Q1风电产业链排产及出货高景气，部分零部件门径加价落地，量利有望拐点进取。咱们看好国内风电装机合手续增长，重复欧洲海风需求高增，板块成长性可期。要点关心风机门径盈利建树+出海合手续冲破，零部件门径加价落地+国际订单放量。

　　风险领导：风电装机量不足预期开云体育，产业链竞争加重，产能延长不足预期。